【方舟评论】把余额宝升格为商业银行
（支付宝官网/图）
余额宝又一次火了。日前央视评论员钮文新的文章《取缔余额宝》一出来就被群殴：一是被指不专业，如余额宝怎么可能推高市场利率；二是被解读为代表“传统银行业利益”，阻挠“互联网金融创新”，三是谁叫你是央视的……元芳，你怎么看？
余额宝打出的广告词是“会赚钱的支付宝”。行内人知道，支付宝学的是PayPal，全球在线支付巨头美国PayPal公司早在1999年推出了将PayPal账户余额投资于货币市场基金的模式，阿里2013年余额宝上线，谁学谁不言而喻吧？
至于这个美国余额宝，2011年6月清盘关闭了，原因是收益率过低，引发了大规模赎回，即挤兑。要知道，该产品推出次年即2000年，年化收益率达到5.56%。2014年亦是余额宝推出的第二年，年化收益率6%-7%，完胜美国余额宝。我们当然支持金融创新，但在乐观爆棚时，有必要分析一下余额宝可能的风险。
行内人都知晓余额宝的货币基金属性，不过余额宝可不能直接等同于货币基金。这是一个两层结构：一是阿里的余额宝，相当于活期储蓄账户，但收益率远远高于银行活期存款，查阅余额宝官网，2014年2月24日七日年化收益率6.1360%，二是阿里控股的天弘基金，余额宝的钱流入其增利宝基金，余额宝的收益率实际上是该基金的收益率，该基金把90%以上的钱投入了银行协议存款。
在高收益率吸引下，余额宝规模呈指数级增长。截至2013年12月31日，余额宝客户数4303万人，规模1853亿元；截至2014年2月14日，规模进一步增加至4000亿元。目前余额宝官网称客户数超过5000万人。短短一个半月，规模翻番还不止！如果余额宝保持这个增长态势，将很快达到“大而不能倒”（Too Big To Fail）的境界。里面关涉的系统风险不可不察。
其一：吸储与运营能力差的小银行倒闭与挤兑的概率及风险上升。或有专家说，余额宝把银行活期存款吸引过来，最后90%以上的钱又投资于银行协议存款，不会导致商业银行缺钱与系统风险上升。问题在于，商业银行不是整体核算，每家银行都独立核算、自负盈亏。增利宝是投资于十几家商业银行，但中国有几百家商业银行呢。
其二：余额宝内蕴的金融系统风险。余额宝已享受了商业银行的待遇：向超过5000万的客户“高息吸储”，并把客户存在余额宝账户上的钱投资于基金。但无需理会商业银行在资本充足率、核心资本充足率、准备金计提与存贷比等方面的监管要求，及在账户、结算与反洗钱等业务操作中的合规要求。余额宝能在极短时间内滚雪球般坐大，说到底就是存在监管套利，商业银行的好处我要、“坏处”我不要，这样的“互联网金融创新”有可持续性吗？
余额宝自有资金才一个亿，一个亿撬动4000亿存款，杠杆率太高了；商业银行注册资本少则几十亿、多则几百亿。目前银行存款准备金率是20%，如果余额宝是商业银行，就得从4000亿存款中计提800亿，以管控挤兑风险，但这样一来，其收益必然受到影响。
群众智慧是无穷的。信用卡套现投余额宝早已不在话下，申请一大把信用卡搞个POS的招都有人想出来，还有卖房的……那么多人追捧余额宝，是因为其提供的高收息率和随时提现的承诺。不过往余额宝上转钱时，你知道自己实际上买的是基金吗？买基金是投资，投资有风险。
现在银行缺钱，所以支付宝能把几乎所有的钱通过增利宝投资协议存款，获得高息。银行一旦不缺钱，这种高息就很难维持。
当下余额宝有两种选择。一种是吸引更多的人投资余额宝，在三个月到半年内将存储规模搞到一万亿、两万亿甚至更大，达到占广义货币M2规模1%-2%甚至更高比例，“大而不能倒”，用别人的钱豪赌。这样挤兑事件发生，央行作为最后贷款人不得不救。
二是见好就收、适可而止，阿里拿出真金白银来，用自己的钱而不是别人的钱把余额宝升格为商业银行。现在全世界商业银行都在逐步推进巴塞尔协议Ⅲ，中国已在资本充足率、拨备率、杠杆率与流动性等方面跟进出台了新的商业银行监管工具，大家都遵守国际规则，玩文明人的游戏。
说句掏心窝子的话，金融需要的“创新”，主要是回归，向为实体经济服务的本质回归。美国2008年金融危机的一大根源，是在混业经营基础上搞的所谓金融创新。其实，几大金融门类商业银行、保险、信托与证券等就应该分业经营，以在不同门类之间建立金融防火墙，就像巨轮的隔水舱一样。在这一点上，阿里与平安不一定是好榜样。